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　　软商品类

　　白糖：供应端抓续施压 表里糖价双双刷新低点

　　1、原糖：本周原糖期价下行并刷新低点。音讯方面，8月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为5006.1万吨，较客岁 同时的4522.9万吨增多483.2万吨，同比增幅10.68%；甘蔗ATR为149.79kg/吨，较客岁同时的155.82kg/吨减少6.03kg/ 吨；制糖比为54.2%，较客岁同时的48.78%增多5.42%；产酒精24.2亿升，较客岁同时的24.66亿升减少0.46亿升，同比降 幅1.85%；产糖量为387.2万吨，较客岁同时的327.6万吨增多59.6万吨，同比增幅达18.21%。 2、国内现货：广西制糖集团报价5820~5930元/吨；云南制糖集团报价5730~5780元/吨；加工糖厂主流报价区间 5900~6090元/吨。配额内入口估算价4430~4460元/吨；配荒芜入口估算价5630~5660元/吨。

　　3、入口：2025年8月，我国入口食糖83万吨，同比增多6.27万吨。2025年1-8月，我国入口食糖261.21万吨，同比增 加12.10万吨，增幅4.86%。2024/25榨季适度8月，我国入口食糖407.39万吨，同比下降27.72万吨，降幅6.37%。

　　4、 小结：原糖方面，中枢要素是巴西中南部8月的第二次产销数据，387万吨的双周产量，如故跳跃客岁同时，市集 担忧的制糖比大幅回落问题也并莫得发生，累计食糖产量的降幅也回升到了1.92%。当今看巴西丰产问题依然有保险， 期价承压下行。北半球方面当今降水细致，瞻望10月底运行市集交往的主逻辑将振荡到北半球。期价暂时偏弱不竭寻 找赞助，但印度可供出口量仍存变数，单泰国的产量增幅也难以促使期价抓续下行，仍要琢磨列国库存变数问题。因 此对于期价抓颓势念念路，但下方深度可凭证交往节拍实时调遣预期。

　　5、 国内方面，本周期价下行冲突前期5500元/吨赞助位。陪伴原糖下行，国内市集担忧情谊也在升温，现货成交情况 一般；8月入口量83万吨，固然合适预期，但毕竟如斯大都的糖到港给市集情谊仍带来压力；内蒙方面因天气影响开榨 略有推迟，但多种糖供应的地点下，现货价钱仍承压，盘面增产下行，不对加大。当今市集处于下降没深度、反弹缺 力度的阶段。瞻望颓势仍将延续，但跌幅需要严慎，关注改日内蒙估产及广西新糖预售情况

　　棉花：新棉大都上市在即，郑棉颓势震憾

　　一、供应端：好意思国仍有高流程干旱影响，国内新棉大都上市在即，本年度新棉丰产，轧花厂在资历两年耗损后本年度宽泛开工数目有限，“抢收”关注瞻望有限，但当今有大都新棉预售，瞻望轧花厂仍将按需采购。

　　1、截止9月16日，受D3-D4干旱级别影响的好意思棉面积面积占比为9%，周环比增多7个百分点。好意思棉优良率为52%，环比下降2个百分点。

　　2、本年度国内棉花产量预期值为720-750万吨，上市时辰较客岁提前，9月20-25日，新疆地区棉花就将大都上市，供应压力将冉冉增多。

　　3、现时市集主流预期新疆地区籽棉开秤价在6.2-6.5元/公斤，按照棉籽2.6元/公斤测算，瞻望资本在13300-14000元/吨。

　　二、需求端：8月社零同比增幅放缓，末端纺服零卖数据尚可，“金九银十”传统需求旺季技艺，卑劣纺织企业开机小幅好转，坯布端开机负荷增幅明显大于纱线端。

　　1、8月，我国服装鞋帽、针、纺织品类商品零卖额1045.1亿元，同比飞腾3.1%，1-8月累计零卖额为9400.4亿元，同比飞腾2.9%。8月社零同比增长3.7%，1-8月社零累计同比增长4.6%，纺服类商品零卖额同比增幅低于社零同比增幅。

　　2、截止9月19日当周，纱线轮廓负荷为50.06%，周环比飞腾0.18个百分点；纯棉纱厂负荷为47.6%，周环比飞腾0.1个百分点。

　　3、截止9月19日当周，短纤布轮廓负荷为52.73%，周环比飞腾2.31百分点；全棉坯布负荷为50.42%，周环比增多3.12个百分点。

　　三、相差口：好意思棉出口签约数目仍然偏低，制约好意思棉价钱，国内8月棉花入口量小幅回升，但皆备值仍然不高，末端服装8月出口额同比降幅较大，出口受到影响。

　　1、截止9月11日当周，好意思国陆地棉出口净签约当周值4.22万吨，环比增多1.28万吨，但累计值出口量仍处于近五年同时最低位。

　　2、8月我国入口棉花7万吨，环比增多2万吨，1-8月累计同比下降156万吨；8月我国入口棉纱13万吨，环比增多2万吨，1-8月累计同比下降10万吨。

　　3、8月服装及衣服附件出口金额当月值141.46亿好意思元，同比下降10.08%；1-8月累计出口1027.61好意思元，同比下降1.7%。

　　4、8月我国纺织纱线、织物尽头成品出口金额当月值123.93亿好意思元，同比增多1.43%；1-8月累计出口945.13亿好意思元，同比增多1.6%。

　　四、库存端： 棉花交易库存抓续下降，创下连年来同时新低，但工业库存相对高位，新棉上市前无库存清寒担忧；纺织企业产成品库存抓续下降，织厂补充原材料库存。

　　1、截止8月末，我国棉花交易库存为148.17万吨，环比下降33.85万吨，同比下降66.51万吨；工业库存89.23万吨，同比增多4.31万吨。

　　2、适度9月19日当周，纱线轮廓库存为26.32天，周环比下降0.38天；短纤布轮廓库存为29.28天，周环比下降0.94天。

　　3、适度9月19日当周，纺企棉花库存为28.7天，周环比下降0.65天；纺企棉纱库存为27.22天，周环比下降0.48天。

　　4、适度9月19日当周，织厂棉纱库存为7.78天，周环比飞腾0.26天；全棉坯布库存为31.18天，周环比下降1.4天。

　　五、国外市集方面：宏不雅扰动仍存，基本面赞助有限，好意思棉低位震憾为主。好意思联储9月依期降息25BP，但点阵图泄漏好意思联储票委对于后续降息旅途的预测稍有一定不对，好意思元指数还在97近邻崎岖震憾，降息并未对棉花市集情谊起到相配积极地作用，好意思棉价钱仍在颓势震憾。基本面角度来看，现时市集对2025/26年度好意思棉产量预期值存有一定不对，一方面本年度受干旱影响好意思棉面积占比偏高，且高流程干旱影响棉花面积占比在冉冉增多，或将影响好意思棉产量；但仍有尽头数目声息以为本年度干旱本体影响有限，后续好意思棉产量预期值会调增。不论最终产量若何，现时好意思棉出口签约数据弘扬偏弱是不争的事实，截止9月11日当周，本年度好意思棉出口总签约92.5万吨，同比下降21.2万吨，位于本年来同时最低值，好意思棉出口受阻。另一方面，CFTC数据泄漏，好意思棉非交易性抓仓净多单为负，且数值在束缚下降，靠近连年来同时最低值，资金看空意愿更强。轮廓来看，现时棉花市集对9月降息25BP解读更多为利好落地，基本面除市集仍有分期的好意思棉干旱情况外，并莫得较强赞助，瞻望短期好意思棉价钱仍低位偏弱震憾为主。

　　六、国内市集方面：新棉大都上市在即，供应增量，本年度或难以出现“抢收”表象。近期市集关幽静心有二，一是市集情谊的变化，好意思联储降息预期落地之后，市集情谊有一定调遣，抓续关注。二是新棉收购价钱及收购量的情况。本年度国内棉花产量瞻望720-750万吨，且上市时辰较往年稍有提前，瞻望9月20-25日之间就将运行大都上市，丰产方式重复上市提前，9、10月份都会濒临供应增量的压力。对于开秤价钱及收购预期方面，由于之前两个年度均出现皮棉加工资本倒挂的情况，轧花厂出现耗损，因此本年度可宽泛开工轧花厂数目受到一定影响，在棉花增产、轧花厂数目受到一定影响的情况下，“抢收”预期会受到阻扰。并且资历此前两个年度之后，棉农挺价心态也受到较大影响，顺价销售意愿也在冉冉增多，本年度出现“抢收”概率不大。另一方面，当今也能看到有100-200万吨之间的新棉预售情况，轧花厂也要保证其货源，因此瞻望本年度籽棉开秤价钱或相对牢固，顺价收购为主。当今市集主流收购预期价钱是6.2-6.5元/公斤，按照棉籽2.6元/公斤测算，瞻望资本在13300-14000元/吨。轮廓来看，在新棉行将大都上市之际，上方压力较大，短期郑棉或追随市集情谊有一定调遣，但当今卑劣需求季节性好转，新年度举座供需方式并非十分宽松等是相对积极要素，咱们对下方空间暂不看太深，关注郑棉在前期赞助位弘扬，短期以略偏弱震憾方式对待，抓续关注市集情谊以及新棉开秤价钱变化。

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