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　　有色金属类

　　铜：冲高回落

　　1、宏不雅。外洋方面，好意思联储9月议息会议上作出了降息 25 个基点的决议，将联邦基金利率策画区间逶迤至 4%-4.25%。这一举措距离前次降息已有 9 个月之久，况且点阵图清醒 19 位官员中有 9 位预测 2025 年还会降息两次，2位预测降息一次，6位预测不再进一步降息。另外，好意思联储降息后，英国央行晓谕看护利率不变，相宜阛阓预期，并对通胀反弹的担忧日益加重，对进一步降息执严慎格调，连合欧央行此前看护利率的政策决定，即寰球其他央行对降息均严慎格调。国内方面，9月19日晚，中好意思两国元首通电话，就现时中好意思连络和共同关怀的问题坦诚深切交换见解，就下阶段中好意思连络踏实发展作出政策指点。国务院新闻办公室将于9月22日下昼3时举行“高质料完成‘十四五’经营”系列主题新闻发布会，并答记者问。

　　2、基本面。铜精矿方面，国内TC报价仍处在历史低位，维系着铜精矿病笃情怀，成为基本面的强撑执身分。精铜产量方面，9月电解铜预估产量111.9万吨，环比下降4.5%，同比增多11.4%，9月部分冶真金不怕火厂传出停产西席意愿，减量不大。入口方面，国内7月精铜净入口同比下降5.33%至21.76万吨，累计同比下降2.68%；7月废铜入口量19.01万金属吨，同比下降2.36%，累计同比下降0.77%，精铜和废铜入口未能灵验好转，国内现货病笃态势依旧。库存方面来看，截止9月19日寰球铜显性库存较前次（12日）统计增多3.5万吨至64.9万吨；其中LME库存下降6300吨至147650吨；Comex库存增多5703吨至287372吨；国内高超铜社会库存周度增多0.46万吨至14.89万吨，保税区库存增多0.41万吨至7.68万吨。需求方面，卑劣畏缩高铜价及宏不雅不细目性，采购积极性偏弱，国内社库去库并不睬思，关注节前备库算作。

　　3、不雅点。周内好意思联储议息会议前后，有色阛阓多量施展偏严慎，一方面好意思联储降息好意思元走弱提供利多身分，但另一方面也担忧阛阓来去好意思国衰竭，从好意思股施展来看亦是先抑后扬。从国内需求响应来看，金九银十暂未得回体现，卑劣畏高情怀及宏不雅不细目性下采购相对严慎，社会库存不去反增，加大了多空不合。另外，国庆长假也行将到来，长假时代外洋宏不雅风险难以逆料，是以国内阛阓情怀较外盘或执续偏严慎，影响周内波动幅度，但会字据外盘涨跌。站在寰球金融阛阓施展来看，流动性宽松来去或还是主流，因此合座上仍可偏强看待，且站在国内务策预期及需求旺季的角度，铜价走弱可能带动卑劣补库契机。

　　镍&不锈钢：宏不雅+基本面共振 底部或有抬升

　　1、供给：周度印尼红土镍矿1.2%着落1.5好意思元/湿吨至23好意思元/湿吨，1.6%看护52.2好意思元/湿吨；印尼镍矿升贴水看护24好意思元/湿吨，菲律宾镍矿1.5%看护8好意思元/湿吨；镍铁阛阓成交价钱要点上移；MHP阛阓货源紧缺，激动扫数再度高涨；硫酸镍原料走强，需求转弱。

　　2、需求：不锈钢方面，寰宇主流阛阓不锈钢89仓库口径社会总库存周环比减少2.5万吨至98.7万吨，其中300系环比减少0.58万吨至61.8万吨；9月国内不锈钢粗钢排产344.1万吨，月环比增多3.78%，同比增多4.76%，其中：200系103.4万吨，月环比增多2.65%，同比增多3.74%；300系180.28万吨，月环比增多3.73%，同比增多7.48%；400系60.42万吨，月环比增多5.93%，同比减少1.08%；原料价钱施展稳健，制品价钱波动较大。新能源方面，周度三元材料产量环比增多158吨至166吨，周度三元材料库存环比减少16吨至17454吨；周度电芯产量环比增多0.1%至26.01Wh，其中铁锂环比增多0.2%至18.73GWh，三元环比减少0.1%至7.28GWh；据乘联会，9月1-14日，寰宇乘用车新能源阛阓零卖43.8万辆，同比旧年9月同时增长6%，较上月同时增长10%，寰宇乘用车新能源阛阓零卖浸透率59.8%，本年以来累计零卖800.8万辆，同比增长25%；9月1-14日，寰宇乘用车厂商新能源批发44.7万辆，同比旧年9月同时增长10%，较上月同时增长21%，寰宇乘用车厂商新能源批发浸透率57.7%，本年以来累计批发939万辆，同比增长32%。

　　3、库存：周内LME库存增多3360吨至228444吨；沪镍库存减少23吨至25843吨，社会库存增多429吨至41484吨，保税区库存看护3700吨

　　4、不雅点：镍矿方面，价钱施展相对稳健脱手。不锈钢方面，周度库存环比较着下降，资本端镍铁价钱走强，资本撑执走强，但供应环比有所增多。新能源方面，9月三元需求环比小幅转弱，但钴政策或导致MHP供应执续相对偏紧。一级镍方面，LME和国内的一级镍周度社会库存小幅增多。宏不雅+镍铁和MHP价钱的走强，镍价底部或有小幅抬升，但库存还是价钱高度的阻力。

　　氧化铝&电解铝&铝合金：情怀落地，需求领涨

　　氧化铝期货颠簸偏强，收场19日主力收至2953元/吨，周度涨幅1.3%。沪铝颠簸偏弱，周内主力收至20795元/吨，周度跌幅1.5%。铝合金颠簸偏弱，周内主力收至20355元/吨，周度跌幅1.4%。

　　1、供给：据SMM，周内氧化铝开工率上调0.92%至83.7%。几矿报价升迁，部分企业出现西席收尾后复产，河南开工上调。山东、山西、广西及贵州开工执稳。电解铝方面，供给小幅升迁，云南前期置换技俩冉冉启槽投产。据SMM，预测9月国内冶金级氧化铝脱手产能增至9132万吨，产量750.7万吨，环比下滑3%，同比增长8.6%；9月国内电解铝脱手产能小幅升迁至4400万吨，产量363万吨，环比下滑2.8%，同比增长1.6%，铝水比回升至76%。

　　2、需求：高价扼制采购对冲双节刚需备货，周内加工企业平均开工率上调0.1%至62.2%。分版本看，铝板带开工率下调0.4%至68.2%，铝箔开工率执稳在71.9%，铝线缆开工率执稳在65.2%，铝型材开工率上调0.6%至54.6%。再生铝合金开工率上调0.4%至55.9%。铝棒加工费稳中有升，包头临沂执稳，新疆河南无锡广东上调40-130元/吨；铝杆加工费山东内蒙执稳，河南广东下调50元/吨。

　　3、库存：来去所库存方面，氧化铝周度累库1.38万吨至11.48万吨；沪铝周度去库765吨至12.7万吨；LME周度累库2.86万吨至51.4万吨。社会库存方面，氧化铝周度去库2.3万吨至3.2万吨；铝锭周度累库1.3万吨至63.8万吨；铝棒周度累库0.25万吨至13.5万吨。

　　4、不雅点：氧化铝厂执续复产致社库增压，国内矿山暂未复产重复几矿发运减量，矿石库存执续下滑，氧化铝合座偏空但基本见底，警惕9.21几内亚公投激励政局变动，供给担忧激励超预期反弹可能。好意思降息预期落地，宏不雅计价影响消化完毕。阛阓重新考量金九下旬后需求竣事后果。铝锭出现暂时出库节拍，但仍未酿成本色去库拐点。双节将至，卑劣插足备货阶段，当今出库量级为近三年最低水平，重复此前铝价打破两万一大关后，卑劣采购意愿下滑较着，扼制铝价冲高能源。合座来看，铝价看护偏强方式，后续冲高幅度仍待需求进一步改善。带票废铝价钱坚挺，再生铝库存积压，未有明敬佩号，铝合金延续高位盘整。

　　工业硅&多晶硅：表里联动，期现不合

　　周内工业硅期货颠簸偏强，19日主力2511收于9305元/吨，周度涨幅6.4%；多晶硅颠簸偏弱，主力2511收于52700元/吨，周度跌幅1.7%。现货进取成立，其中欠亨氧553上调300元/吨至8850元/吨，通氧553上调200元/吨至9400元/吨，421上调300元/吨至9850元/吨。

　　1、供给：据百川，工业硅周度产量环比增多2560吨至9.5万吨，周度开炉率上调0.88%至37.7%，周内开炉数目增多3台至311台。西北地区，新疆周内新开1台矿热炉，宁新开1台；西南地区，西川新开1台硅炉；其他地区周内暂无变动。

　　2、需求：多晶硅P型高涨2000元/吨至4.4万元/吨，N型高涨1000元/吨至5.18万元/吨。近期国内采集式技俩迎来交货期，卑劣硅片到组件标准提价，硅料端价钱传导感受度不高，仅头部企业接到少许高价订单外，未酿陋习模采购。有机硅周度价钱上调100元/吨至10800-11500元/吨，单体厂再度出现让利降价操作，单体厂合座供应量延续缩减。中秋国庆双节相近，重复受上游提振，卑劣情怀得回一定改善，采购量延续旯旮好转，单体厂库存有所减压。多晶硅周度产量环比增多100吨至3.13万吨，DMC周度产量环比下滑300吨至4.86万吨。

　　3、库存：来去所库存方面，工业硅周度去库635吨至24.94万吨，多晶硅周度累库180吨至23.64万吨。社库方面，工业硅周度去库1400吨至44.44万吨，其中厂库执稳在26.14万吨；黄埔港执稳在5.5万吨，天津港执稳在7.9万吨，昆明港执稳在4.9万吨。多晶硅周度累库790吨至24.21万吨。

　　4．不雅点：双节前硅煤价钱攀升、工业硅复产不绝重复卑劣备货提开工，库存出现去化。短期资本撑执与高库存压制并存，存在偏强撑执。但由于工业硅合座受情怀带动，但政策控产不细目性高，恒久向下压力仍存。多晶硅能耗政策见解稿发布，1/2级圭臬稍有升迁，但相对强制出清力度相对暖热。由于特朗普签署行政令，策画将硅家具纳入纳税清单。在表里政策联动且均未落地阶段，多晶硅抢分娩和抢出口情怀浓厚。政策和本色供需演绎地点背离，期现或延续不合，酿成短期承压恒久偏强的方式。关注国内务策落地情况和好意思税率协定情况。

　　碳酸锂：细办法需求旺季 不细办法复产预期

　　1、供给：周度产量环比增多400吨至20363吨，其中锂辉石提锂环比增多160吨至12869吨，锂云母提锂环比增多130吨至2860吨，盐湖提锂环比增多90吨至2745吨，回收提锂环比增多20吨至1889吨。

　　2、需求：周度三元材料产量环比增多158吨至166吨，周度三元材料库存环比减少16吨至17454吨；周度磷酸铁锂产量环比增多630吨至78143吨，周度磷酸铁锂库存环比增多775吨至96217吨。据乘联会，9月1-14日，寰宇乘用车新能源阛阓零卖43.8万辆，同比旧年9月同时增长6%，较上月同时增长10%，寰宇乘用车新能源阛阓零卖浸透率59.8%，本年以来累计零卖800.8万辆，同比增长25%；9月1-14日，寰宇乘用车厂商新能源批发44.7万辆，同比旧年9月同时增长10%，较上月同时增长21%，寰宇乘用车厂商新能源批发浸透率57.7%，本年以来累计批发939万辆，同比增长32%。

　　3、库存：周度库存环比减少981吨至137531吨，其中卑劣环比增多1216吨至59495吨，中间标准环比减少440吨至43580吨，上游环比减少1757吨至34456吨。

　　4、不雅点：基本面来看，周度产量环比小幅增多，结构上各原料提锂均有增多；正极材料产量环比增多，但正极材料库存施展分化；碳酸锂社会库存延续去化，以卑劣补库为主。相近9月30日的时代节点，周内阛阓对供应端扰动反复，但旺季布景执续去库重复锂矿价钱撑执，锂盐价钱下方撑执较强。

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